一、市场整体情况

(一)主要股指情况

8月下半月，A股全市场成交额日均21,300亿元，环比上半月显著缩量。各大指数以下跌为主，其中创业板跌幅最大，达到-5.17%，上证指数涨幅最大，为1.51%。 

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。

二、行业情况复盘

8月下半月，板块涨跌不一，科技板块大部分下跌，其他板块均有所反弹，石油石化、煤炭、家电板块表现较好，涨幅分别为+9.71%、+8.77%、+6.75%。回调较多的板块为电新、医药、建通信，跌幅分别为-5.69%、-5.14%、-3.94%。

从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；非银金融等处于低位。

三、近期重大事件

（一）8月31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会公布8月中国采购经理指数

其中，制造业采购经理指数较上月有较大幅度回升，行业景气度明显改善。8月中国制造业采购经理指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧介绍，在调查的21个行业中，有16个行业采购经理指数较上月上升，制造业行业的景气度还是明显改善的。具体来看，制造业产需两端同步扩张，生产指数和新订单指数分别为50.4%和50.6%，较上月分别上升0.5和2.1个百分点。国内需求明显回升，国外市场需求也有所改善。

（二）8月28日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》

《意见》的第二十条提出： 银行业金融机构发放个人住房贷款应符合最低首付比例要求。个人住房贷款期限最长不超过40年，金额不得超过拟购买住房的评估价值。贷款期限在1年以内（含1年）的，实行到期一次性还本付息或按月还本付息；贷款期限在1年以上的，按月还本付息。

（三）8月26日，美国7月核心个人消费支出价格指数环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.1%

美国7月核心个人消费支出价格指数环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.1%。美国7月核心PCE同比增长3.3%，预估为3.3%，前值为3.3%。

四、核心观点

8月制造业国内PMI为49.8，环比上行0.6个点。这一表现好于季节性，过去10年8月环比均值为上行0.1个点，但是今年8月好转幅度较大可能和7月基数偏低有一定关系。7-8月绝对景气度均值为49.5，和2023年以来的同期、以及2020年以前景气偏低的时段水平大致相当。从产业分布来看，8月装备制造业景气度环比持平、高技术行业自6月高位环比继续有所放缓；上行的一是基础原材料行业，如前所述可能受上游大宗品涨价提振；二是消费品行业，8月环比上行1.2个点算是正常修复。建筑业PMI环比下行0.1个点至46.9，但从8月建筑业新订单指数环比上行2.3个点来看，也验证堵点主要是施工环节。

国外来看，月底美联储主席沃什在Jackson Hole会议上讲话偏鹰，重申对通胀目标承诺；虽然美宣布对伊制裁，但伊朗与阿曼就海峡恢复航运的对话持续；美加贸易冲突有所升级。此外，7月美国PCE通胀符合预期，非农QCEW年度修正初值不及预期，但终值或有上调。沃什释放鹰派信号联储年内加息预期升温，联储公信力指标整体修复，美债收益率曲线走平，美元走强，贵金属承压；美股整体上涨，油价回落。我们将持续关注美国8月ISM 制造业、服务业PMI（9月1日、3日）、美国8月非农报告（9月4日）数据情况。

从交易端观察，下半月多数指数结束反弹并持续回调，从成交量来看，下跌量能触底但市场信心还不够充分。由于7月份下跌趋势较强，短期反转难度较大，我们将密切关注AI产业趋势，控制波动，并且把握行情反转的机遇。

重点关注几大方向：1）美债问题难以解决，美元信用危机持续，关注黄金等贵金属的投资机会2）科创板块反弹的投资机会。

*投资观点，仅供参考