一、市场整体情况

(一)主要股指情况

7月下半月，A股全市场成交额日均24,136亿元，环比上半月显著缩量。各大指数均所有下跌，其中科创50跌幅最大，达到-14.98%，上证50指数跌幅最小，为-1.49%。

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。

二、行业情况复盘

7月下半月，科技板块以下跌为主，其他板块均有所反弹，消费者服务、食品饮料、综合金融板块表现较好，涨幅分别为+6.53%、+6.40%、+5.41%。回调较多的板块为通信、电子、建材，跌幅分别为-22.88%、-19.84%、-12.63%。

从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；非银金融等处于低位。

三、近期重大事件

（一）7月31日，国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%

7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降1.1个百分点，景气水平有所回落。7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，非制造业景气水平较上月下降。7月份，综合PMI产出指数为49.3%，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月放缓。

（二）7月25日，英伟达宣布，SK集团与英伟达在AI工厂及下一代内存领域扩大战略合作

SK集团与英伟达宣布计划建立一项超过5000亿美元的综合合作伙伴关系，以建立满足全球计算需求激增的人工智能基础设施。双方签署了意向书，正式化协议，涵盖从人工智能工厂建设到人工智能内存供应。SK电信将建设2吉瓦的NVIDIA Vera Rubin DSX AI工厂，以满足全球计算需求。英伟达与SK海力士建立长期合作关系，共同保障并共同开发包括HBM在内的下一代AI内存。两家公司将共同开发和优化下一代AI内存解决方案，包括HBM，以满足从大型语言模型训练到代理AI和物理AI等不断变化的基础设施需求。

（三）7月19日，据中国诚通官方消息，近日中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元

中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。

四、核心观点

国内来看，7月PMI反映经济景气出现较为明显的阶段性回落，制造业、非制造业和综合PMI同步降至荣枯线以下，弱化程度较大。制造业内部呈现出生产下滑、需求降幅更大、外需有韧性、成本仍升而售价下降、企业补库意愿转弱的组合。7月传统生产淡季、高温强降雨等天气因素可能放大了短期波动，但从新订单、进口、采购量以及非制造业新订单均明显下降来看，有效需求不足仍是本月景气回落的主要矛盾。

国外来看，美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。本次会后声明的措辞几乎没有变化。值得关注的是，本次会议出现了三位反对票，这三位也是在4月反对加入“宽松倾向”措辞的官员，因此此次分歧并不令人意外。总体来看，美联储在7月会议上展现了“鹰派发言，政策维稳”的基调，而主席凯文·沃什似乎乐于让市场在一定程度上替美联储“紧缩”。我们预计，随着金融条件边际恶化，鹰派立场将受到抑制，美联储加息空间依然受限。市场此前对本次会议加息的定价约为35%，虽然已推迟加息预期，但仍预计未来一年将有接近50bp的加息幅度，需关注预期再度转鸽的可能性。

从交易端观察，下半月受到外围市场一级内部资金面的影响，科技股出现暴跌行情，尽管月底有修复迹象，但从成交量上看，市场信心仍然不充分。此外，海外大厂将陆续公布财报，我们也将密切关注AI产业趋势，控制波动，并且把握行情反转的机遇。

重点关注几大方向：1）宇树科技上市在即，机器人板块的投资机会；2）科创板块反转的机会，包括海外和国产算力等。

*投资观点，仅供参考