一、市场整体情况

(一)主要股指情况

1月下半月，A股全市场成交额日均29,425亿，受到市场降温影响，成交量环比上半月有所下降。各大指数涨跌不一，其中中证500涨幅最大，达到1.79%；上证50跌幅最大，达到-1.26%。

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。

二、行业情况复盘

1月下半月，板块涨跌不一。其中，石油石化、有色、建材表现较好，涨幅分别为+13.34%、+8.73%、+8.31%。回调较多的板块为综合金融、计算机、医药，跌幅分别为-7.05%、-6.64%、-5.04%。

从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；食品饮料、非银金融等处于低位。

三、近期重大事件

（一）1月29日，国务院办公厅日前印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》

《工作方案》提出3方面支持政策。一是聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域，从优化服务供给、推进先行先试、创新消费场景、加强人才培养等方面发力，激发发展活力。二是聚焦演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域，从健全激励机制、优化安全管理、培育优质品牌、建设平台载体等方面着手，培育发展动能。三是通过健全标准体系、加强信用建设、强化财政金融支持等，加强对培育服务消费新增长点的支持保障。

（二）1月29日，美联储以10比2的投票结果决定维持利率不变

美联储上调对经济活动的评估，称其以“稳健”速度扩张。美联储称，失业率显示出一定稳定迹象，就业增长仍然低迷。美联储称通胀仍然略高。美联储还删除了前三份声明中出现的关于就业下行风险增加的表述。美联储重申其关于长期目标和货币政策策略的声明。

（三）1月27日，国家统计局数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。

2025年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，比上年下降3.9%；股份制企业实现利润总额55408.3亿元，下降0.1%；外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，增长4.2%；私营企业实现利润总额22810.6亿元，与上年持平。

（四）1月20日，1月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉

5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。

四、核心观点

国内来看，春节错位导致居民出行热度弱于去年同期，电影票房降幅扩大。截至1月24日，地铁客运量较去年同期增长4.2%，国内执行航班数平均值为1.27万架次，同比增长-3.4%。电影日均票房收入7722.23万元，较去年同期下降15.0%。生产端，生产淡季不弱，1月生产的强势仍在延续。2026年开年虽处淡季但生产保持较高强度，政策发力、出口强劲和春节错位是主要原因。本月PMI预计将延续扩张趋势，一是考虑开工率环比上月变化不大，生产动能仍然较强；二是需求仍有动能，一方面两新补贴已陆续下达，让消费品销量得以保持；另一方面，外需仍然有韧性，出口指标保持强势。

国外来看，美联储宣布将联邦基金利率目标区间保持在3.5%至3.75%不变，该利率决议符合市场预期，随着通胀和劳动力市场均趋于稳定，美联储正在转向观望立场。会议声明的微调也印证了这一点：经济活动现在被评估为“稳健”而非“温和”，失业率也“显示出一定稳定迹象”。此外，关于就业增长下行风险的表述已被删除。鉴于双重使命面临的风险趋于平衡，且利率已处于中性区间上沿，美联储选择暂停降息。考虑到美国居民部门仍然面临广泛的“可负担性”压力，不宜低估特朗普政府推动货币宽松的力度及决心。随着美联储主席换届临近，降息预期或在政治因素驱动下再度发酵，年内政策利率降至3%下方的概率仍然很高。

从交易端观察，下半月市场窄幅震荡，板块轮动加剧，月末最后一个交易日指数宽幅震荡，有色板块深度调整。成交量上来看，下半月市场受到降温影响，成交量小幅萎缩，但仍然处于活跃区间。一方面，我们将在操作上调整组合中的仓位来平滑业绩曲线，应对短期的震荡；另一方面，我们将密切关注市场动向，积极布局。

重点关注几大方向：1）有色板块短期波动较大，关注长期逻辑下的投资机遇 2）人形机器人板块将迎来密集催化，关注相关投资机会；3）关注锂电产业链反转的投资机会。

*投资观点，仅供参考