一、市场整体情况
1）主要股指情况
1月上半月，各大指数加速上涨，两市日均成交量超3万亿，超历史新高。中小盘股涨幅较大，主板受到一定压制。
资料来源：Wind，古曲基金整理
2）整体估值分位数：
从十年维度看，当前市场整体估值处于相对高位；注意控制风险。
资料来源：Wind，古曲基金整理
二、行业情况复盘
1月上半月有色、军工、医药、电子、计算机、传媒等行业涨幅较大；仅农林牧渔、银行、交运等板块下跌。
资料来源：Wind，古曲基金整理
从十年行业估值分位数角度看，电力、家电、食品饮料、农业、非银金融、交运、通信等行业的估值仍处于历史相对较低位置。行业配置上可考虑避高就低。
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三、近期重大事件
1、元旦假期海南离岛免税销售额同比增长128.9%
2026年元旦假期是海南自贸港全岛封关后的首个假期，海口海关4日披露，2026年1月1日至3日，购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9%。随着2026年史上最长春节假期（9天）的临近，三亚上榜2026年春节假期国内热门旅游目的地。
2、三星、海力士DRAM报价又涨70%
三星与海力士已向服务器、PC及智能手机用DRAM客户提出涨价，今年一季度报价将较去年第四季度上涨60%-70%。
3、碳酸锂期货涨停 磷酸铁锂提价
两家磷酸铁锂上市公司确认已成功提价。其中一位公司相关负责人表示，对大客户提价幅度1500至2000元/吨。1月6日，碳酸锂期货涨停，收于137940元/吨，6月底的价格为58400/吨，半年累计上涨136%。
4、反制升级 商务部：加强两用物项对日本出口管制
商务部公告，决定加强两用物项对日本出口管制。禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。
商务部7日发布公告称，对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查。二氯二氢硅产品主要用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片和其他类芯。
5、广州拟攻关可复用火箭技术 推动两大基地尽快落地
广州印发广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年），聚焦攻关可重复使用火箭技术，依托从化商业火箭液体动力系统试验中心及总装测试产业化基地，为中大型液体火箭研制提供坚实基础。推动南沙中科宇航液体火箭总装测试基地建设和黄埔星河动力火箭总装基地尽快落地，研发大推力、可复用液体火箭，打造低成本、高密度的航天发射能力。到2035年 打造具有全球影响力的天空之城。
6、我国新增20万颗卫星申请
国际电信联盟（ITU）官网获悉，我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源。其中超19万颗卫星来自近期刚刚成立的无线电创新院。这意味着卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面。无线电创新院由国家无线电监测中心、河北雄安新区管理委员会、河北省工业和信息化厅、中国卫星网络集团有限公司、南京航空航天大学、北京交通大学、中国电子科技集团有限公司7家单位联合共建。
美国联邦通信委员会批准SpaceX再部署7500颗星链卫星的计划。
7、苹果、高通争相抢购高端电子级玻璃纤维布
由于AI热潮大幅推升需求，日东纺生产的高端电子级玻璃纤维布陷入短缺，苹果、高通等公司正争相抢购用于芯片基板和印刷电路板的玻璃纤维布。
四、核心观点
去年两会总理在政府工作报告中提出，2025年主要目标是国内生产总值增长5%左右。统计局数据显示去年前三季度GDP累计同比增长5.2%，预计完成全年目标不难。12月制造业PMI为50.1，景气度进一步改善。2025年出口超预期，结构向新向优。
2026年是“十五五”规划开局之年，政策积极发力可期，确保经济增长“量的合理增长”的同时，推动经济增长实现“质的有效提升”。12月中央经济工作会议将内需主导作为重点任务之首，会议强调要“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”，并且“推动投资止跌回稳”，同时也强调物价的合理回升。实施更加积极的财政政策的同时，灵活高效运用降准降息等多种政策。习总书记强调：推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强。“十五五”规划建议中明确要培育壮大4个新兴支柱产业和6个未来产业，进一步提升我国科技竞争实力，构建现代化产业体系新支撑。同时这也为资本市场投资指引了方向。
短期来看，基本面继续弱修复，流动性仍较为宽松，外部风险相对有限下春季行情未完。一是经济继续处于弱修复趋势中，科技和周期的盈利增速可能继续上行。二是流动性依然维持宽松。三是当前外部风险相对有限。短期继续聚焦补涨的成长。一是历史数据显示，春季行情中成长风格表现往往优于价值风格。二是当前成长板块估值仍处于相对低位，具备较强吸引力。三是部分成长行业如新能源、半导体等在政策支持和产业趋势推动下有望迎来业绩改善。
当前阶段市场估值相对处于偏高位置，配置层面需要结合景气度与性价比综合考虑。自上而下来看，消费、投资、地产依然偏弱，出口链相对有韧性。自下而上来看，产业趋势热点依然在科技、有色、储能、电力设备出海，以及反内卷已经落地的化工板块。小票、成长、主题风格在流动性充裕阶段仍有持续性。