2月上半月，各大指数震荡回落，两市日均成交量超2万亿，科创板和创业板跌幅较大。
资料来源：Wind，古曲基金整理
从十年维度看，当前市场整体估值处于相对高位；注意控制风险。
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二、行业情况复盘
2月上半月建材、机械、电新等行业涨幅较大；有色、商贸、农林牧渔、通信等板块跌幅较大。
资料来源：Wind，古曲基金整理
从十年行业估值分位数角度看，电力、家电、食品饮料、非银金融、交运等行业的估值仍处于历史相对较低位置。行业配置上可考虑避高就低。
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三、近期重大事件
1、腾讯元宝App升至苹果商店免费App第一名
腾讯元宝App升至苹果商店免费App第一名。2026年2月第一天，腾讯元宝投放10亿元现金红包，同时推出”元宝派”AI社交新玩法，联动微信、QQ生态，重现微信红包当年的盛况。
2、SpaceX申请部署百万颗卫星
美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，这些卫星具备前所未有的计算能力（轨道数据中心），以支持先进的人工智能。这些卫星拟部署在高度500公里至2000公里的轨道上，采用太阳同步轨道倾角约30度，利用太阳能供电，并通过光学链路（激光）与现有星链网络连接，将计算结果路由至地面用户。
3、央视财经：订单已排到2027年底 电力心脏全球爆单
当前，全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的生命线，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心。记者在我国广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已经处于满产的状态，其中部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年。全球AI算力中心的爆发式增长，让变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已经从50周延长至127周。2025年，我国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36%。
4、美股存储芯片股价上涨
美股存储概念涨幅居前，闪迪涨超15%，西部数据涨7.99%，美光科技涨超5%。根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业调查，2026年第一季AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力有增无减，TrendForce集邦咨询据此全面上修第一季DRAM、NAND Flash各产品价格季成长幅度，预估整体Conventional DRAM合约价将从1月初公布的季增55%—60%，改为上涨90%—95%，NAND Flash合约价则从季增33%—38%上调至55%—60%，并且不排除仍有进一步上修空间。
5、美国电荒引发全球燃气轮机短缺
美国数据中心建设热潮引发用电荒。全球能源监测机构的全球油气工厂追踪数据显示，截至2026年1月，美国在建天然气发电装机容量超过29吉瓦，一年内翻了一番还多。不过这其中许多项目可能几年内都无法开工，主要就是因为制造商缺乏可用的燃气轮机。GE Vernova首席执行官指出，2025年该公司的燃气轮机合同量增长了约80%，然而大部分在过去两年内签订的高利润订单需要到2027年以后才能开始交付。
6、我国成功发射可重复使用试验航天器
2月7日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器。试验航天器将按计划开展可重复使用试验航天器技术验证，为和平利用太空提供技术支撑。 长征二号F运载火箭的总体研制、总装、总测单位是中国运载火箭技术研究院（航天科技集团一院）。
7、字节模型Seedance 2.0更新
字节多模态模型Seedance 2.0于2月7日完成重磅版本更新。Seedance 2.0的能力跃升直接击中了漫剧制作的痛点。对于追求剧情连贯和视觉质感的精品漫公司而言，这意味着制作周期有望进一步压缩，同时画质从“PPT动态漫”升级为“类电影级动画”。掌握优质内容且具备成熟AI工作流的企业，将利用先进工具构建更高的内容壁垒；同时AI工具将从“选配”变为行业的“标配”，有能力向外输出Agent的公司将打开更大空间。
8、灵心巧手：穿针引线、千手观音舞
2月9日晚上7点，灵心巧手的“千手观音舞”在京东春晚惊艳亮相。灵心巧手是全球灵巧手领军企业，系全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的企业，占据该领域市场80%以上份额，Linker Hand全系列灵巧手量产万台。
9、台耀停产
由于Low-DK玻璃布需求量增加，主要玻璃布厂商相继声明停产E-glass玻璃布并转生产lowDk 玻璃布。台耀将调整E-glass生产计划，2月10日起工厂将减量供应TU-662(668/F)、TU-768(752)及TU-747(742)系列产品，2026年底将停止生产。
10、人民币汇率创三年新高
离岸人民币兑美元汇率升破6.91关口，创2023年5月以来新高。
11、李家超：香港计划下个月发放稳定币牌照
香港特区行政长官李家超周三在Consensus香港大会开幕致辞中表示，香港作为全球Web3和加密货币创新中心的地位日益提升。一项关键举措是去年8月实施了《稳定币条例》，这项新法为在香港发行挂钩法币的稳定币的发行人设立了牌照制度。香港金融管理局正在积极处理牌照申请，相信首批稳定币发行机构牌照将于下个月发放。致力于将香港打造成为数字资产全球创新中心。
12、国务院第十八次专题学习：深化拓展人工智能+、全方位赋能千行百业
要大力推进规模化商业化应用，促进人工智能终端和服务消费，建设人工智能应用中试基地，发展壮大智能体产业，拓展更多高价值应用场景。要加快培育产业生态，优化智算资源布局，加大数、算、电、网等资源协同，推进软硬件适配，形成产业链上下游贯通发展的格局。要积极推动开放合作，扩大国际技术交流和应用开发，构建开源技术体系和开源社区。要坚持统筹发展和安全，加强人工智能治理，完善相关法律法规、政策制度、应用规范、伦理准则，为人工智能应用筑牢安全保障。
四、核心观点
未来几个月，A股市场有望延续“低波慢牛”特征，整体呈现震荡上行趋势，政策支持与盈利修复双轮驱动下，科技成长与高股息防御板块或形成结构性轮动。市场流动性偏宽松，中长期资金持续入市，叠加“十五五”规划开局之年对 新质生产力 的强力推动，科技与高端制造领域具备较强配置价值，同时顺周期与高股息行业提供稳健支撑。
近一年上证指数 波动率 仅10.7%，夏普比率1.95，接近2005-2007年牛市水平，市场正从“融资市”向“投资市”转型，分红与回购总额连续四年超过IPO及再融资规模，支撑指数易涨难跌。宏观环境上2026年1月 CPI 同比+0.20%， PPI 同比-1.40%，通缩压力仍存但边际改善；规模以上工业企业利润总额 2025年全年达7.4万亿元，盈利底部企稳，为市场提供基本面支撑。
值得关注的行业方向：1、科技成长主线：新质生产力核心赛道，受益于“十五五”规划加速落地、6G研发进入第二阶段、 AI算力需求爆发及人形机器人场景化突破，科技板块估值与盈利双提升。2、高景气顺周期：资源与制造修复，受益于大宗商品价格回升、供给出清及制造业毛利率修复，部分行业迎来盈利拐点。3、高股息防御板块：资金避险与配置首选在利率下行与“资产荒”背景下，高分红、低估值板块吸引力增强。金融行业平均股息率2.81%，公用事业2.35%，均显著高于市场平均水平。4、消费与服务：结构性修复机会，可选消费与医美化妆品：国产品牌份额提升、消费信心回暖，龙头研发与产品矩阵持续完善，具备修复弹性。
*投资观点，仅供参考