一、市场整体情况

(一)主要股指情况

2月下半月，A股全市场成交额日均24,403亿，节后成交量环比上半月有所上升。各大指数上涨，其中中证1000涨幅最大，达到4.34%，小盘股超额收益显著。

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。

二、行业情况复盘

2月下半月，板块涨跌不一。其中，钢铁、有色、电力以及公用事业表现较好，涨幅分别为+11.80%、+9.74%、+5.45%。回调较多的板块为传媒、消费、食品饮料，跌幅分别为-4.44%、-4.02%、-1.50%。

从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；食品饮料、非银金融等处于低位。

三、近期重大事件

（一）2月25日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、市公积金管理中心等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》

非沪籍居民家庭或成年单身人士，自购房之日前在本市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数，在外环内限购1套住房；连续缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的，在外环内限购2套住房。持《上海市居住证》满5年及以上的，在全市范围内限购1套住房。

（二）2月20日，美国12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，预估增长2.9%，前值为增长2.8%

美国12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，预估增长2.9%，前值为增长2.8%。美国12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，预估增长0.3%，前值为增长0.2%。

（三）2月18日，英伟达(NVDA.O)和Meta Platforms(META.O)宣布建立多年战略合作伙伴关系

Meta已经是英伟达芯片的第二大买家。根据协议，Meta将部署数百万颗英伟达芯片。双方合作涵盖本地部署、云端和人工智能基础设施。英伟达称，此次合作代表首次大规模部署纯英伟达Grace平台，通过协同设计及对CPU生态系统库的软件优化投资提供支持。

（四）2月18日，Anthropic发布新AI模型：操控计算机能力大幅提升

Anthropic PBC发布名为Claude Sonnet 4.6的人工智能（AI）新模型，可以执行需要多个步骤的计算机操作，例如填写网页表单，然后跨多个浏览器标签页协调信息。Anthropic 在一篇博客文章中写道：“在操作计算机方面，该模型当然仍落后于最熟练的人类。但尽管如此，其进步速度依然惊人。”Anthropic表示，Sonnet 4.6在抵御提示词注入攻击（Prompt Injection Attacks）等安全威胁方面表现更好，这类攻击是指通过恶意指令操控AI模型。

四、核心观点

国内来看，春节期间消费依旧具有韧性，但结构分化。春节期间人员流动量同比增长5.5%，春运前20天全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，较2025年春运同期增长5.5%；日均2.5亿人次，创下历史同期新高。其中，铁路、公路、水路、民航客运量同比分别增长5.5%、5.0%、21.8%、5.4%。电影票房收入和往年相比不算太强，2026年春节档电影总票房（含预售）突破54亿元。2019年、2021-2025年春节档期电影票房收入分别为58.3亿、77.8亿、60.5亿、67.6亿、81.5亿、95.1亿元。

国外来看，2月20日，美国最高法院裁定IEEPA不授权总统征收关税，美国有效关税税率从约17%骤降至约7%，但特朗普政府在数小时内即援引Section 122征收10%全球关税作为过渡，并在一天后将税率进一步提升至15%，并启动多项Section 301调查。整体来看，目前仍属美国逆全球化关税的法律基础迁移而非关税终结，短期不确定性仍较大。美国2025年四季度实际GDP环比折年率1.4%，较三季度的4.4%显著回落，低于市场一致预期的2.8%。更值得关注的是私人最终国内购买从三季度的2.9%放缓至2.4%，指向其内需动能有所趋弱。2月18日，美联储公布1月FOMC议息会议纪要，纪要显示降息门槛实质性抬升。对降息条件的重新定义"需要看到通胀回落的明确证据"，提高了下一次降息的触发门槛。纪要显示，美联储内部态度分化，加息情景被正式纳入讨论框架，这是2025年宽松周期开启以来的首次，关注这一点对于海外大类资产的影响。

从交易端观察，下半月市场偏强震荡，以AI为首的科技板块表现较好。成交量上来看，下半月市场成交量有所回升，处于活跃区间。随着上证指数不断逼近前高，我们将我们将在操作上调整组合中的仓位来平滑业绩曲线，应对短期的震荡；另一方面，我们将密切关注市场动向，积极布局。

重点关注几大方向：1）有色板块短期波动较大，关注长期逻辑下的投资机遇； 2）人形机器人板块将迎来密集催化，关注相关投资机会；3）关注锂电产业链反转的投资机会。

*投资观点，仅供参考