一、市场整体情况

(一)主要股指情况

12月下半月，A股全市场成交额日均19,349亿，环比上半月有所下降。各大指数呈现普涨态势，其中中证500涨幅最大，达到4.94%。下半月各大指数都有反弹，风格上中小盘超额收益显著。

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。

二、行业情况复盘

12月下半月，板块涨跌不一。其中，综合金融、国防军工、石油石化表现较好，涨幅分别为+11.96%、+11.76%、+8.98%。回调较多的板块为电力及公用事业、食品饮料、煤炭，跌幅分别为-1.92%、-1.55%、-1.24%。

从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；食品饮料、非银金融等处于低位。

三、近期重大事件

（一）12月31日，国家统计局、中国物流与采购联合会发布12月份中国制造业采购经理指数

数据显示，12月我国制造业市场需求有所释放，企业生产较好扩张，市场价格向好运行。12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.9个百分点，指数升至扩张区间，显示制造业回升向好。

（二）12月30日，国家发展改革委、财政部关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知

根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（国发〔2024〕7号），经国务院同意，现就2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知如下。支持设备更新项目。在继续支持工业、电子信息、能源电力、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、设施农业、粮油加工、安全生产、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保等领域设备更新项目的基础上，将老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测等领域设备更新纳入支持范围，更好满足民生和安全需要。支持商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施设备更新。优化申报条件和审核流程，进一步降低申报设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，扩大政策惠及面。

（三）12月30日，工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，加速关键环节人工智能应用拓展

支持企业在研发设计、生产制造、经营管理等环节深度集成人工智能技术，打造汽车行业大模型和丰富智能体应用，探索在软件与智能化研发、智能工艺规划与虚拟调试等领域打造垂域大模型。组织行业“人工智能+”应用行动，遴选一批人工智能创新应用标杆案例。推动智能机器人在焊接、喷涂、总装等环节规模化应用，打造汽车行业具身智能示范产线。

（四）12月27日，国家统计局发布数据，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%

1—11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6%；股份制企业实现利润总额49565.6亿元，下降0.4%；外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，增长2.4%；私营企业实现利润总额19319.9亿元，下降0.1%。

四、核心观点

国内来看，12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较前值回升0.9个百分点，回升至景气线上。非制造业商务活动指数50.2%，回升0.7个百分点。从行业看，农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需两端加快释放；高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，行业增长态势向好。新出口订单49.0%，回升1.4个百分点，仍处于景气线下，但收缩速度继续放慢；新订单与新出口订单的差值为1.8个百分点，内需出现修复。总的来看，12月生产形势有一定的改善，但供需关系仍处于弱平衡状态。

国外来看，12月美联储如期降息并启动扩表、联储主席人选博弈加剧。12月美欧服务业PMI有所回升，美欧制造业延续走弱态势，通胀方面，美国11月CPI降温超预期，主要受政府关门影响；市场方面，经济数据整体好于预期，10年期美债收益率上行，美国三大股指集体上涨，美元走弱，黄金、LME铜大幅走高。短期来看，美联储仍然保持谨慎偏鹰的倾向，点阵图显示2026年仅有一次降息；中期来看，随着地区联储主席轮换以及新美联储主席提名，整体FOMC票委有偏鸽趋向，但从近期几位联储主席候选人的表态来看，坚守联储“独立性”底线仍是共识。我们密切关注美联储换届动向。

从交易端观察，下半月市场整体处于修复中，商业航天和机器人等成长性板块有着不俗的表现。风格来看，中小盘股票受到关注，我认为这种风格趋势具有一定的持续性。我们在中线上依旧积极看多指数，并且在操作上调整组合中的仓位来平滑业绩曲线，应对短期的震荡。

重点关注几大方向：1）商业航天星辰大海，关注产业链受益环节； 2）人形机器人板块将迎来密集催化，关注相关投资机会；3）关注锂电产业链反转的投资机会。

*以上为投资观点，仅供参考