一、市场整体情况
(一)主要股指情况
8月下半月，A股全市场成交额日均27,853亿，环比上半月进一步提高。各大指数呈现普涨态势，其中科创板涨幅最大，达到21.79%。下半月各大指数都有着不错的表现，上证指数突破3731点之后继续上涨，但在月末宽幅震荡。
(二)整体估值分位数
各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50，创业板仍然处于较低位置。
二、行业情况复盘
8月下半月，板块涨跌不一。其中，通信、电子、计算机表现较好，涨幅分别为+24.34%、+15.47%、+10.37%。回调较多的板块为煤炭、银行和纺织服装，跌幅分别为-1.92%、-0.94%、-0.09%。
从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；食品饮料、有色、农林牧渔等处于低位。
三、近期重大事件
（一）8月26日，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见
到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。
（二）8月25日，上海市住房城乡建设管理委等六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》
《通知》自2025年8月26日起施行。为更好满足居民改善性需求，促进宜居安居、职住平衡，《通知》明确进一步调减住房限购政策。一是符合条件居民家庭在外环外购房不限套数。对符合本市住房购买条件的居民家庭，包括本市户籍居民家庭、在本市连续缴纳社会保险或个人所得税满1年及以上的非本市户籍居民家庭，在外环外购买住房不限套数，包括新建商品住房和二手住房。二是成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策。
（三）8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息
他强调，在政策维持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。受到鲍威尔暗示美联储可能在9月降息影响，美股持续走高，纳指涨超2%，道指涨近2%，标普500指数涨1.6%。特斯拉涨超5%，英特尔涨逾4%，亚马逊、谷歌涨逾2%。
（四）8月19日，上海市经济和信息化委员会、上海市发展和改革委员会、上海市国有资产监督管理委员会19日发布《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》
其中提出，实施“模塑申城·AI+制造”行动，推动人工智能技术与制造业深度融合，加快赋能新型工业化，形成新质生产力。通过三年时间努力，本市制造业智能化发展水平进一步提升，在语料、模型、平台、场景等领域形成一批创新成果。推动3000家制造业企业实现智能化应用；打造10个行业标杆模型，形成100个标杆智能产品；推广100个示范应用场景，建设10个左右“AI+制造”示范工厂；发展5家左右综合集成服务商，培育一批具有竞争力的专业服务商，加快形成制造业智能化发展生态。
（五）8月18日，国家广播电视总局近日印发实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》
《若干举措》强调，要多措并举加强内容建设，增加优质广电视听内容供给。实施“内容焕新计划”，加强内容创新；改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策；改进电视剧内容审查工作，优化机制、提高效率；加强超高清节目制作播出宣传推介；加强纪录片、动画片精品创作；鼓励支持优秀微短剧进入电视播出；推动优秀境外节目引进播出等。同时，加强相关法律法规制度建设，加强节目版权保护。
四、核心观点
国内来看，7月社融新增11600亿元，同比去年同期增加3893亿元，表现较为积极，其中政府债券、企业融资是增量重要来源。在整体广义财政发力靠前的情况下，社融数据表现亮眼，表现对实体经济的较强支撑，一方面印证了财政货币的积极配合，另一方面其数据也意味着今年前期安排的政策工具和政策抓手发挥了积极作用。7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，好于6月的8.3%，延续改善。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%，较6月4.6%回升1个百分点。我们认为，M1、M2的持续回升有重要意义，一是M2改善凸显流动性环境保持相对充裕，有助于宏观经济运行，二是M1是企业盈利的前瞻指标，后续宏观层面企业盈利的改善有助于更好的推动终端需求改善。
国外来看，鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上发表了题为“经济展望与框架审查”的演讲，概述了宏观经济形势，陈述了货币政策立场，再次更新了长期货币政策框架和策略。在演讲的第二部分，鲍威尔介绍了美联储的长期货币政策框架（或策略）的修订，提出“平均通胀目标制”，更加关注就业“短缺”和通胀“补偿”。鲍威尔的演讲导致“降息交易”明显升温，联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%一度升至94%。年内降息次数由1.9次升至2.2次，2026年底之前的降息次数由5.0次升至5.3次。我们认为，在外围货币宽松的强预期下，国内降息预期也将得到显著加强，市场有望得到流动性的进一步支持
从交易端观察，下半月市场交易量进一步提升，情绪达到新高度，但是在指数突破前高点位之后，市场出现了较大波动，指数振幅加大。从板块表现来看，前期涨幅领先的电子、通信等板块在月末出现宽幅震荡，资金流入电力设备、食品饮料等板块，我们认为板块轮动效应将会加强。我们在中线上依旧积极看多指数，并且在操作上调整组合中的仓位来平滑业绩曲线，应对短期的震荡。
重点关注几大方向：1）人形机器人板块反弹的投资机会；2）关注地产等低位板块的轮动机会。