一、市场整体情况
(一)主要股指情况
6月下半月，A股全市场成交额日均13,660亿，环比上半月放量，且在月底的几天成交量重回15,000亿区间，赚钱效应好转。各大指数呈现普涨态势，其中创业板涨幅最大，达到5.34%。
(二)整体估值分位数
各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50，创业板仍然处于较低位置。
二、行业情况复盘
6月下半月，板块涨跌不一。其中，综合金融、国防军工、通信表现较好，涨幅分别为+18.85%、+9.71%、+8.24%。回调较多的板块为食品饮料、非银和电新，跌幅分别为-1.77%、-1.72%、-1.39%。
从估值分位数角度看，钢铁、食品饮料、农林牧渔等处于历史低位；综合金融、电新、国防军工等处于高位。
三、近期重大事件
（一）6月30日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布6月份中国采购经理指数
从制造业采购经理指数来看，指数连续两个月上升，制造业景气水平持续改善，景气面有所扩大。6月份中国制造业采购经理指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升。在调查的21个行业中，有11个位于扩张区间，比上月增加4个，制造业景气面有所扩大。
（二）6月27日，沪深交易所同日发布征求意见稿，对主板风险警示股票的价格涨跌幅限制比例进行调整，将原有5%的限制统一扩大至10%
上交所和深交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例及有关事项公开征求意见，本次调整主要包括以下内容：一是主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，与主板其他股票保持一致。二是同步调整主板风险警示股票的异常波动指标，与主板其他股票保持一致。三是要求会员做好业务和技术准备，切实加强投资者教育及风险提示工作，引导投资者理性审慎参与风险警示股票交易。
（三）6月27日，国家统计局今日发布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%
1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8709.5亿元，同比下降7.4%；股份制企业实现利润总额20170.7亿元，下降1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额6856.8亿元，增长0.3%；私营企业实现利润总额7592.5亿元，增长3.4%。
（四）6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》
《意见》指出，要夯实宏观经济金融基础，支持居民就业增收，优化保险保障，积极培育消费需求。强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。《意见》强调，要聚焦消费重点领域加大金融支持，结合消费场景和特点创新金融产品，持续推动消费领域金融服务提质增效。优化消费支付服务，健全消费领域信用体系建设，加强金融消费权益保护。《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。
四、核心观点
国内来看，今年5月工业企业盈利同比增速较4月的3%明显回落至-9.1%，出口相关的中游制造业量价有所承压，或显示关税政策对企业利润率及订单的影响显现，下游部分消费品行业或受促销影响、呈现“量增价跌”，亦对盈利形成扰动。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.5%），制造业景气水平继续改善。建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%）；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点。6月份PMI的好消息是需求回到扩张区间并带动生产继续上行，同时价格指数有所反弹，结合采购指数站到荣枯线上表明内生动能正在复苏。
国外来看，美联储如期按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，增长预测下调、通胀和失业率预测上调，2025年维持2次降息指引，但2026年降至1次。虽然近期就业数据有所降温，通胀整体偏弱，不确定性也有所回落，但鲍威尔强调联储决策是前瞻性的，关税预计将在夏季更明显向通胀传导，因而继续按兵不动，观察后续经济数据后再决定是否降息。本次会议整体符合预期，市场变动不大。短期内，市场需警惕美国国内政策变化对通胀预期的进一步推升，特别是关税政策的实施进度及传导路径仍存在不确定性。此外，虽然就业市场依然稳健，但消费信心和企业投资意愿已有所放缓，若经济数据继续走弱，可能加剧市场对政策迟滞性的担忧。
从交易端观察，随着伊以冲突超预期反转，在全球taco交易背景下，下半月A股市场风险偏好扭转，风格迅速切换。月末，银行等红利板块退潮，券商为首的“牛市板块”拉升，带领着TMT、人形机器人、军工等板块上扬。上证指数已超过两个前高，筹码峰已经被突破，获利盘压力减少，我们认为上证有机会在本月尝试3509。此时，我们将适当增加组合中的仓位，增厚业绩收益。
重点关注几大方向：1）国产AI链反弹的机会；2）人形机器人板块新技术和供应链新变化的投资机会。