一、市场整体情况

1）主要股指情况

6月上半月，震荡为主，创业板涨幅较大，主要是创新药行情。市场日均成交量在1.2万亿左右，震荡观望局部行情。

资料来源：Wind，古曲基金整理

2）整体估值分位数：

当前市场整体估值中等偏上；科创板历史高位。

资料来源：Wind，古曲基金整理

二、行业情况复盘

6月上半月，石油、有色通信、传媒等行业涨幅较大；家电、食品等行业下跌。

资料来源：Wind，古曲基金整理

从十年行业估值分位数角度看，有色、电力、家电、食品饮料、农林牧渔、非银金融、交运等行业的估值仍处于历史相对较低位置。行业配置上可考虑避高就低。

资料来源：Wind，古曲基金整理

三、近期重大事件

1、国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作

其中提出，先期围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等七个方向开展试点工作。统筹地区存量及增量数据中心绿电需求和新能源资源条件，协同规划布局算力与电力项目。通过探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式，提高数据中心绿电占比。通过算力负荷与新能源功率联合预测、算力负荷柔性控制、智能化调度等技术，提升源荷协同水平。

2、中美通话

校正中美关系这艘大船的航向，需要我们把好舵、定好向，美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流，增进共识、减少误解、加强合作。特朗普表示，两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议，美方欢迎中国留学生来美学习。

欢迎特朗普再次访华，特朗普表示诚挚感谢。两国同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。

3、印尼考虑采购中国歼-10战斗机 美国推动北约加大国防开支

据印尼消息，印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估。印尼国防部副部长道凡托表示，此举旨在提升印尼空军的现代化作战能力，同时兼顾国防预算的性价比。道凡托指出，中国歼-10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。

欧洲国防公司的股价周四再次上涨，美国国防部长海格塞斯表示，北约盟友就5%的国防开支目标几乎将近达成共识，同时，德国国防部长Boris Pistorius表示，德国需要把军事开支增加约三分之一。

4、太空AI数据中心要来了 英伟达H100芯片卫星即将发射

美国初创公司Starcloud计划在今年8月将一颗冰箱大小卫星送入太空，这将是第一颗搭载英伟达H100芯片的卫星。Starcloud的目标在太空中建设首个千兆瓦级别的数据中心，由4平方千米的大型太阳能电池阵供电，托架上装满AI芯片。轨道上的太阳能可以全天候、不间断供应。该数据中心将使用激光与现有的卫星互联网星座（如SpaceX的Starlink和亚马逊的Kuiper）进行通信，这些星座将与地球之间传输数据。根据美国能源部的报告，预计到2028年，美国数据中心的用电量将从2023年的4.4%上升至12%。

5、国务院印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》

支持深圳深化无人驾驶航空器飞行管理制度改革创新，探索开展跨境直升机飞行；探索人工智能辅助医疗设备准入应用机制；支持深圳开展科技产业金融一体化专项试点；稳妥开展国土空间三维模型成果应用试点；加强数字人民币试点应用场景创新，探索央行数字货币在跨境领域的适用性；允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

6、中国-中亚峰会官宣

应哈萨克斯坦共和国总统托卡耶夫邀请，将于6月16日至18日赴哈萨克斯坦阿斯塔纳出席第二届中国—中亚峰会。届时中国及中亚各国领导人均将出席。

展望本届峰会，将围绕交通基建（中吉乌铁路、公路）、能源矿产（风力、光伏、绿色矿产）、数字经济、现代农业等领域，推动中亚合作迈上新台阶。

7、以伊冲突对化工影响

天青石是碳酸锶的核心原料，伊朗阿巴斯港已全面停运，该港口是我国碳酸锶核心原料天青石的重要进口渠道。

伊朗是世界第二大甲醇生产国，2024年中国甲醇总进口量中约60%来自伊朗。

2024年我国溴素进口依赖56.79%，进口总量中以色列占比48.92%。

四、核心观点

宏观方面，5月新增社融2.29万亿元，较去年同期多增2271亿元，较4月多增1.13亿元，高于万得一致预期的2.05万亿元。5月社融存量同比增长8.7%，较4月增速持平，略低于万得一致预期的8.8%。5月社融口径新增人民币贷款5960亿元，较去年同期少增2237亿元，较4月多增5076亿元。

存款搬家的趋势依然存在。5月金融机构口径新增存款2.18万亿元，较去年同期多增5000亿元；其中多增幅度较大的是企业存款和财政存款，我们认为前者或主要受融资条件好转和财政政策积极的影响，后者则主要受到政府债融资强劲的拉动；此外居民存款较去年同期多增500亿元，非银存款较去年同期多增300亿元，考虑到5月中美日内瓦经贸会谈取得初步进展，一定程度上提高了人民币资产的乐观预期，因此存款搬家的趋势依然小幅延续。

2025年经济增长目标不变，货币政策任务不变。2025年我国经济增长的目标仍是5%左右，实现经济增速目标的方式，仍是通过积极的财政政策支撑基建投资、设备更新投资，促进以旧换新消费扩容，托底房地产投资增速逐步走稳。年初至今社融同比增速维持在较高水平，但人民币贷款和企业融资需求偏弱值得关注。

市场方面，随着关税战“回摆”告一段落，短期市场有“利好出尽”之虞，加之多数指数近期遭遇反弹压力，预计近期市场大概率会以震荡调整的方式，来化解上方成交密集区压力，仓位择时的必要性下降。历史复盘表明，高股息资产在经济衰退或者复苏期兼具绝对收益与相对收益的优势。配置方面建议关注：TMT、机械、电力设备、医药、食品饮料、有色金属、基础化和交通运输等行业板块。