一、市场整体情况

(一)主要股指情况

4月下半月，A股全市场成交额日均25,840亿。各大指数均上涨，其中科创50涨幅最大，达到+11.71%，上证50涨幅最小，为+1.75%。

(二)整体估值分位数

各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。

二、行业情况复盘

4月下半月，板块以上涨为主。其中，电子、煤炭、通信板块表现较好，涨幅分别为+11.02%、+7.72%、+7.07%。回调较多的板块为消费者服务、医药、建筑，跌幅分别为-2.77%、-2.76%、-1.08%。

从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；商贸零售、非银金融等处于低位。

三、近期重大事件

（一）4月30日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会今天发布4月份中国采购经理指数

制造业采购经理指数继3月份回升至扩张区间后，继续运行在扩张区间，显示制造业景气水平总体平稳，制造业延续较好运行态势。4月份，中国制造业采购经理指数为50.3%，较上月小幅下降0.1个百分点，连续2个月运行在扩张区间。4月份，新订单指数为50.6%，已连续两个月保持在扩张区间。其中，高技术制造业新订单指数保持在53%以上，装备制造业和消费品制造业新订单指数保持在52%以上。

（二）4月30日电，美联储维持基准利率区间在3.5%-3.75%不变

这是今年连续第三次宣布维持利率不变，该水平自2025年12月最后一次降息后持续维持至今。至此，2026年1月、3月、4月议息会议均维持该利率不变，符合市场“按兵不动”的预期。美联储主席鲍威尔表示，当前政策立场适当，当前政策立场有助于推动实现美联储的政策目标；美国经济一直保持稳健增长；就业增长缓慢，失业率变化不大，消费者支出具有韧性；中东局势发展带来高度不确定性；双重使命都存在风险，长期通胀预期与2%目标一致。

（三）4月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》

通知指出，“十五五”时期，国家发展改革委应当会同有关部门围绕如期实现2030年前碳达峰目标，制定“十五五”碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量。

四、核心观点

国内来看，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，虽比上月微降0.1个百分点，但已连续两个月运行在50%的荣枯线以上，说明制造业景气水平总体保持稳定。非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点，回落至50%的荣枯线以下。价格指数高位运行，受国际大宗商品价格波动影响，4月制造业主要原材料购进价格指数（63.7%）和出厂价格指数（55.1%）均处于近年来的高位，表明制造业市场价格总体水平上涨明显。28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，重点工作领域方面，着重强调了扩内需、建设现代化产业体系、防风险和就业民生等领域。我们将密切关注宏观政策趋势，把握市场方向。

国外来看，美国3月CPI受高油价推升，但核心通胀较为温和，PPI显示生产端通胀压力短期可控。4月美国经济增长动能较3月边际改善，居民消费延续偏强态势，企业投资意愿亦有修复，房贷利率回落温和提振地产。3月非农超预期，劳工市场仍有韧性，但后续可能放缓。美联储公布4月议息会议决定，政策利率维持在3.5-3.75%，但联储内部分歧加大，整体表述偏鹰派。决议声明维持对经济增长“稳健”的表述，并指出中东事态的发展加剧了经济前景的不确定性。基本面方面，鲍威尔表示，经济活动仍然稳健，居民消费展现韧性，就业市场放缓但处于平衡之中，通胀仍处高位。我们将持续关注海外冲突带来的经济衰退风险。

从交易端观察，下半月市场继续修复，但月末区间震荡。成交量上来看，由于市场对于中东局势逐渐脱敏，风险偏好逐渐回归，下半月市场成交量有所回升。目前看来，尽管中东局势反复，并且短期内未能看到有效的解决方法，但市场情绪回暖，伴随海外AI利好不断，以科技为首的科创迎来一波不错的涨幅。但市场波动依旧不减，我们将我们将在操作上调整组合中的仓位来平滑业绩曲线，应对短期的震荡；另一方面，我们将密切关注市场动向，积极布局。

重点关注几大方向：1）海外AI资本开支加速，关注国内相关板块板块低位补涨的机遇； 2）能源安全重视度提高，关注储能等新能源板块的投资基于；3）人形机器人板块低位反弹的投资机会。

*投资观点，仅供参考