一、市场整体情况
(一)主要股指情况
3月下半月，A股全市场成交额日均21,097亿。各大指数均下跌，其中科创50跌幅最大，达到-9.24%，上证50跌幅最小，为-4.33%。
(二)整体估值分位数
各指数过去十年估值分位数来看，多数指数分位数过50。
二、行业情况复盘
3月下半月，板块以下跌为主。其中，银行板块表现较好，涨幅分别为+0.29%。回调较多的板块为综合金融、农林牧渔、电子，跌幅分别为-11.41%、-9.77%、-9.53%。
从估值分位数角度看，多数板块处于历史高位；食品饮料、非银金融等处于低位。
三、近期重大事件
（一）3月31日，国家统计局、中国物流与采购联合会今天（31日）发布3月份中国制造业采购经理指数
数据显示，3月份中国制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1.4个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间，显示制造业景气程度提升。3月份中国非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月环比上升。
（二）3月27日，中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议
会议要求，2026年，金融稳定工作要坚持政治引领，强化理论武装，树立和践行正确政绩观，将党建与业务深度融合，确保“十五五”时期金融稳定工作高标准起步、高质量推进。不断完善系统性金融风险防范化解体系，推动科技赋能工作做深做实，强化金融风险监测、评估、预警和早期纠正，持续遏制增量风险。坚持市场化法治化原则，积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险。深化重点金融机构改革，推动多渠道加大资本补充力度。增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。筑牢金融稳定保障体系，充实风险处置资源和手段，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。
（三）3月26日，中国信息通信研究院联合40余家单位共同起草的具身智能领域首个行业标准正式发布
该标准为具身智能领域构建了统一基准测试框架，标志着具身智能评测迈入“有标可依”的新阶段。据了解，这项标准聚焦人工智能关键基础技术和具身智能基准测试方法，同时明确了具身智能系统框架和能力要求，将于2026年6月1日正式实施。标准规范了在仿真环境和真实环境下，面向具身智能系统的基准测试框架、方法和指标。标准提出的评测体系支持基础能力、认知推理能力以及全链路闭环能力的测试，覆盖静态仿真测试、动态仿真测试、真实环境测试和组合式测试四种测试方法。
（四）3月25日，国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据
截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时。
四、核心观点
国内来看，“春节效应”逐步消散，3月制造业PMI如期回升。从历史规律看，春节次月企业复工往往会带动PMI强势反弹，因此3月PMI环比1.4个百分点的涨幅基本符合季节性。新出口订单指数环比上行4.1个点，属于产需指标中环比上行幅度最大的，且至2024年5月以来最高。尽管中东地缘战争在升温，但目前看并未影响出口基本面。以东南亚为例，油荒也客观上带来了对中国电动车的需求上升。服务业景气度环比小幅上行0.5个点，重新回到50以上，属于连续改善。不过和制造业、建筑业一样，目前整体景气度仍不算太高，且业务活动预期指数也有所回踩，促消费仍任重道远。
国外来看，战争导致美国经济动能有所放缓。美国3月综合PMI 51.4，低于预期的51.9。制造业PMI回升至52.4，但服务业PMI下降至51.1，低于预期。GDPNow指示美国一季度GDP回落0.3pp至2.0%。消费方面， 3月密歇根消费者信心回落超预期；3月Redbook美国零售指数同比下滑至6.5%，个人消费季比折年增速下降至1.9%。美联储3月FOMC会议如期按兵不动，利率维持在3.5%-3.75%区间不变，为连续第二次会议暂停降息。中东地缘局势引发的新一轮能源冲击——国际原油价格近期已在100美元/桶以上的高位，并在实质性冲击通胀路径，使得美联储在“双重使命”之间的权衡空间进一步收窄。总体来看，我们认为本次会议基调明显偏鹰，传递出“不降息直至通胀改善”的信号，与此同时，尽管加息仍非基准情景，但政策方向的高度不确定性已成为接下来的市场新常态。
从交易端观察，下半月市场继续宽幅震荡，赚钱效应降低至冰点。成交量上来看，下半月市场成交量依旧萎靡，处于非活跃区间。目前看来，随着局势反复，并且短期内未能看到有效的解决方法，伴随美国通胀预期不断加强，市场波动依旧不减，我们将我们将在操作上调整组合中的仓位来平滑业绩曲线，应对短期的震荡；另一方面，我们将密切关注市场动向，积极布局。
重点关注几大方向：1）强预期，强现实的低位科技板块反弹机遇 2）人形机器人板块将迎来密集催化，关注相关投资机会；3）有色金属板块的投资机会。
*投资观点，仅供参考