10月市场解读

地产对市场的情绪影响阶段性缓解，双控政策纠偏进行时

今年9月，随着恒大兑付事件的发酵，房地产市场站上了风口浪尖，债券投资人担心恒大对信用债市场，甚至整个金融系统的传导风险。进入10月，国内政策整体开始吹暖风，宽信用正在推进。政策层面已经出现不少积极的变化，虽然市场期待的再次降准还未落地，但实际上央行已通过MLF等工具保持流动性合理充裕，房地产和专项债项目是两大抓手，地产政策已经迎来积极信号。10月15日央行金融市场司司长表示，部分金融机构对于30家试点房企“三线四档”融资管理规则也存在一些误解，一定程度上造成了一些企业资金链紧张。央行与银保监会已要求主要银行保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展，接下来房地产开发贷以及个人住房按揭贷款有望逐步改善。

近一个月在“双碳”背景下，各地为了达成年初制定的能耗“双控”指标，纷纷“拉闸限电”，对企业实行“双限”。部分地方为了应对考核采取“一刀切”双限政策，操作起来简单直接，但对经济造成了沉重影响。8月经济数据已经进一步下滑，工业增加值当月同比从7月的6.4%下降到8月的5.3%。9月30日公布的9月PMI下滑至49.6，跌破荣枯线。10月18日公布的第三季度GDP数据印证了这负面影响，中国第三季度GDP增长进一步放缓到4.9%。10月8日，国务院召开常务会议要求推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，加快已核准且基本建成的露天煤矿投产达产，与此同时，将市场交易电价上下浮动范围均调整为不超过20%，对高耗能行业不受上浮20%限制，会议要求主要产煤省和重点煤企落实增产增供任务，中央发电企业火电机组要应发尽发。10月12日，国家发改委特别强调要依法加快释放煤炭先进产能，加快非计划停运煤电机组并网运行，纠正一些地方不适当行政措施。10月13日国家矿山安监局表示煤矿紧急扩能有序有度，已经审核976处煤矿，其中有153处煤矿符合安全保供条件，大约增加产能2.2亿吨/年，预计四季度可增加煤炭产量5500万吨，平均日增产达到60万吨。这些都说明在中央已经意识到了经济增长下行压力，“双控双限”相关政策已在调整。我们预计在接下来的三个月上游原材料的生产端来看情况将改善。

在对外关系方面，10月6日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤，双方同意共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。10月9日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤与美贸易代表戴琪举行视频通话，双方同意本着平等和相互尊重的态度继续沟通，为两国经贸关系健康发展和世界经济复苏创造良好条件。近期中美元首通话等一系列事件均也表示中美关系正在积极改善中。这些都有助于市场调整的阶段性见底。